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魔方pos機(jī)好嗎
創(chuàng)源文化:領(lǐng)軍中高端文教 迎接轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)盛證券有限責(zé)任公司 研究員：丁婷婷 日期：2018-12-05
休閑文教市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè),盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司是寧波外向型紙質(zhì)時(shí)尚文教、休閑用品企業(yè),產(chǎn)品遠(yuǎn)銷北美、歐洲、澳洲等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū),主打三大品類產(chǎn)品:時(shí)尚文具類、手工益智類、情感社交類。依托以研發(fā)及創(chuàng)新為主導(dǎo)的差異化發(fā)展思路,公司產(chǎn)品毛利率領(lǐng)跑全行業(yè)。公司2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入為6.11億元,同比提升20.69%,歸母凈利潤(rùn)6445.73萬(wàn)元,同比提升63.06%。2018年第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元,同比增長(zhǎng)31.69%,歸母凈利潤(rùn)3465.87萬(wàn)元,同比提升124.71%。
多年深耕鑄造準(zhǔn)入壁壘,ODM比重提高毛利率提升有望加速。公司與在手大型歐美客戶形成多年穩(wěn)定成熟的合作關(guān)系,零售商客戶市場(chǎng)不斷開拓,多款產(chǎn)品占據(jù)相關(guān)出口市場(chǎng)頭部份額。2010年開始公司由OEM向ODM轉(zhuǎn)型,2014年-2016年ODM產(chǎn)品收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43.62%,為客戶提供個(gè)性化解決方案的服務(wù)能力不斷提高,整體盈利能力進(jìn)入上行通道。2018H1公司總營(yíng)收同比提升14.48%,增長(zhǎng)來(lái)源于公司擴(kuò)大了對(duì)零售商的銷售份額,客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)ODM發(fā)展基數(shù)不斷擴(kuò)大,收入和毛利率增長(zhǎng)有望加速。
設(shè)計(jì)與生產(chǎn)珠聯(lián)璧合,ODM自有品牌發(fā)力箭在弦上。在研發(fā)設(shè)計(jì)端,對(duì)比晨光文具,齊心集團(tuán),廣博股份,公司研發(fā)投入占比、研發(fā)人員占比均高于行業(yè)水平,在與品牌商客戶多年的合作過程中,公司培育了經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在生產(chǎn)端,公司在產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的特點(diǎn)下,雙生產(chǎn)基地可實(shí)現(xiàn)一周打樣試制,半年全產(chǎn)品迭代。公司產(chǎn)銷率接近100%,產(chǎn)能擴(kuò)建將于2019年完成。公司多年的高研發(fā)投入疊加柔性智能生產(chǎn)體系,自主研發(fā)實(shí)力確立競(jìng)爭(zhēng)壁壘,為打造自主品牌的OBM模式準(zhǔn)備了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),著力打造未來(lái)中高端休閑文教領(lǐng)軍品牌。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2018/2019/2020年?duì)I業(yè)收入為8.22/10.03/12.27億元,同比增長(zhǎng)21.3%/22.0%/22.3%;2018/2019/2020年歸母凈利潤(rùn)分別為0.80/1.11/1.43億元,分別增長(zhǎng)32.9%/36.6%/29.6%,EPS分別為0.67/0.92/1.19,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為22.3/16.3/12.6。公司雖暫時(shí)為出口型企業(yè),但當(dāng)前體量較小,亦有較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力,未來(lái)成長(zhǎng)性較強(qiáng),估值在行業(yè)內(nèi)橫向比較偏低,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn);中美升級(jí)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);預(yù)測(cè)假設(shè)與實(shí)際情況有差異風(fēng)險(xiǎn)。
普利制藥:伏立康唑美國(guó)獲批 進(jìn)一步豐富產(chǎn)品管線
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：高岳 日期：2018-12-05
伏立康唑美國(guó)快速獲批,彰顯公司強(qiáng)大的海外研發(fā)注冊(cè)實(shí)力。公司的注射用伏立康唑2018年2月獲得美國(guó)FDA受理,近日正式獲批,從獲得受理到正式獲批僅用時(shí)9個(gè)多月,這意味著公司在審批的所有環(huán)節(jié)基本上都是一次性通過。而18年年初公司獲批的左乙拉西坦注射液(17年6月獲得FDA受理,18年3月獲得正式批準(zhǔn))也僅用時(shí)9個(gè)月。我們認(rèn)為,公司產(chǎn)品持續(xù)在美國(guó)快速獲批,彰顯了公司強(qiáng)大的研發(fā)申報(bào)能力和產(chǎn)品過硬的質(zhì)量水準(zhǔn),這將為公司產(chǎn)品管線的不斷豐富和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)提供保障。
在中美市場(chǎng)上,伏立康唑均有較大潛力。注射用伏立康唑是一種廣譜的三唑類抗真菌藥,原研廠商為輝瑞。目前在美國(guó)仿制藥市場(chǎng),僅有Sandoz、Alvogen、ZYDUS三家擁有ANDA批文;從Bloomberg終端數(shù)據(jù)來(lái)看,實(shí)際銷售的預(yù)計(jì)只有Sandoz、Alvogen兩家企業(yè)。注射用伏立康唑在美國(guó)良好的競(jìng)爭(zhēng)格局有望為公司帶來(lái)較為明顯的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛６趪?guó)內(nèi),公司的注射用伏立康唑已經(jīng)申報(bào),有望納入優(yōu)先審批程序并較快獲批。醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫(kù)顯示,注射用伏立康唑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約為30億元,未來(lái)一旦獲批,亦有望為公司帶來(lái)較明顯的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>
國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)疊加放量,持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。一方面,公司在海外不斷獲批新產(chǎn)品;另一方面,這些產(chǎn)品通過優(yōu)先審評(píng)通道快速回歸國(guó)內(nèi),并享受一致性評(píng)價(jià)等優(yōu)待。海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新品種的不斷載入,有望使公司在小業(yè)務(wù)基數(shù)下持續(xù)快速增長(zhǎng)。
看好公司未來(lái)發(fā)展,維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)為1.81億、3.53億、6.07億元,分別同比增長(zhǎng)84.39%、94.56%、72.00%,對(duì)應(yīng)EPS為0.99、1.93、3.31元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18-20年P(guān)E分別為53X、27X、16X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
盛路通信:通信、汽車電子、軍工齊頭并進(jìn) 轉(zhuǎn)債募資強(qiáng)化主業(yè)能力
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：孫樹明,熊軍 日期：2018-12-05
通信領(lǐng)域在5G和物聯(lián)網(wǎng)方面成果顯著。5G方面,各類毫米波扇形天線、多波束天線、單雙極化適用各種場(chǎng)合天線在全球各地開工建設(shè)的5G承載網(wǎng)中得到應(yīng)用,成功開發(fā)首款模擬芯片的28G64通道毫米波有源相控陣天線,在3.5GHz、4.9GHz頻段同國(guó)內(nèi)著名設(shè)備制造商開展深度合作。物聯(lián)網(wǎng)方面,窄帶物聯(lián)網(wǎng)基站天線中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通,智能終端目前正開展智能家電、智能家居、智能車載等研究,已成為上海大眾、現(xiàn)代的合作方。
汽車電子走過短期陣痛,恢復(fù)成長(zhǎng)。合正電子產(chǎn)品涵蓋“車載娛樂導(dǎo)航系統(tǒng)”與“DA智聯(lián)系統(tǒng)”,同時(shí)向車輛駕駛輔助產(chǎn)品延伸。為拓展成為重要客戶一級(jí)供應(yīng)商,以及部分客戶業(yè)務(wù)下滑,合正電子2017年出現(xiàn)虧損。經(jīng)過業(yè)務(wù)整合及客戶優(yōu)化,今年上半年合正電子實(shí)現(xiàn)收入2.4億元,凈利潤(rùn)0.3億元,經(jīng)營(yíng)情況恢復(fù)增長(zhǎng)。
軍工領(lǐng)域充分受益國(guó)防信息化建設(shè),技術(shù)可服務(wù)于母公司天線業(yè)務(wù)。南京恒電微波產(chǎn)品積累了穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的軍方客戶資源,下游客戶需求增速良好。公司以5.85億元現(xiàn)金并購(gòu)創(chuàng)新達(dá),專注于軍用微波器件、組件及系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)。業(yè)績(jī)承諾4年內(nèi)逐年正增長(zhǎng),3年合計(jì)不少于1.32億元。創(chuàng)新達(dá)承諾以0.59億元購(gòu)買上市公司股票。恒電和創(chuàng)新達(dá)在有源相控陣、微組裝方面的技術(shù)積累,能服務(wù)于公司通信天線業(yè)務(wù),是公司在5G移動(dòng)通信核心技術(shù)有源相控陣天線的技術(shù)保證。
在手現(xiàn)金充裕,募集10億元可轉(zhuǎn)債強(qiáng)化主業(yè)能力。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)6.88元,三季末在手現(xiàn)金13.9億元。轉(zhuǎn)債用于智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設(shè)、合正電子研發(fā)中心和智能制造基地建設(shè)、南京恒電微波信號(hào)模擬技術(shù)中心及環(huán)境試驗(yàn)與測(cè)試中心建設(shè),強(qiáng)化三大主業(yè)能力。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)1.51、2.50、3.16億元,假設(shè)2019年1月份可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股的情況下,攤薄EPS分別為0.20、0.28、0.35元,PE為33.50、24.05、19.04。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:5G進(jìn)展不及預(yù)期,汽車客戶開拓較慢,商譽(yù)減值。
愛嬰室:簽訂投資框架協(xié)議擬收購(gòu)重慶泰誠(chéng) 打響異地?cái)U(kuò)張第一槍
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司 研究員：孫金鉅 日期：2018-12-05
事件:簽訂投資框架協(xié)議,意向收購(gòu)重慶泰誠(chéng)51.72%股權(quán)
2018年12月3日,公司公告與重慶泰誠(chéng)實(shí)業(yè)及其原股東重慶嬰友商貿(mào)共同簽署《投資框架協(xié)議》:公司擬以自有資金共計(jì)1800萬(wàn)元,意向持有重慶泰誠(chéng)實(shí)業(yè)51.72%股權(quán),成為其控股股東。我們認(rèn)為,消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)母嬰行業(yè)快速發(fā)展,線下母嬰連鎖店模式憑借“品牌+專業(yè)+服務(wù)”優(yōu)勢(shì)將最顯著受益;公司通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)異地加速擴(kuò)張推進(jìn)全國(guó)布局,有望推動(dòng)業(yè)績(jī)加速成長(zhǎng)。鑒于目前還在投資框架協(xié)議階段,我們暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為1.22/1.56/1.93億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.22/1.56/1.93元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
重慶泰誠(chéng)(嬰友)為重慶地區(qū)知名母嬰連鎖品牌,擁有20余家門店
重慶泰誠(chéng)實(shí)業(yè)成立于5月14日,是重慶嬰友商貿(mào)全資子公司,主要從事母嬰產(chǎn)業(yè)零售及服務(wù)行業(yè),目前在重慶涪陵區(qū)擁有20余家門店。重慶嬰友旗下“全家福圣嬰”母嬰生活館,通過線下門店為母嬰用戶提供包括母嬰產(chǎn)品零售、保健食品和嬰幼兒沐浴等服務(wù),在本地?fù)碛休^高的市場(chǎng)份額和品牌知名度、認(rèn)可度。本次簽訂投資框架協(xié)議,有望幫助公司拓展重慶和西南地區(qū)市場(chǎng),進(jìn)而逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。
母嬰零售區(qū)域化特征明顯,異地并購(gòu)有利于公司渠道整合加速擴(kuò)張
母嬰消費(fèi)“重質(zhì)輕價(jià)”,母嬰連鎖店憑借“品牌+專業(yè)+服務(wù)”構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),因此線下渠道門店擴(kuò)張是行業(yè)公司的重要發(fā)展戰(zhàn)略。但目前我國(guó)母嬰連鎖店市場(chǎng)集中度較低且區(qū)域化運(yùn)作特征明顯,外地企業(yè)進(jìn)入異地市場(chǎng)難度較大。而龍頭公司通過并購(gòu)形式進(jìn)行渠道整合,可以將自身的知名度、運(yùn)營(yíng)和管理等優(yōu)勢(shì)和目標(biāo)公司在本地的口碑、人員和渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展。此外,公司自身開店也在持續(xù)提速,2018年前三季度新開門店32家、凈增長(zhǎng)23家,直營(yíng)門店總數(shù)已達(dá)到212家。整體來(lái)看,通過線下開店和異地并購(gòu),公司渠道整合穩(wěn)步推進(jìn),區(qū)域龍頭優(yōu)勢(shì)地位將進(jìn)一步鞏固,并有望逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示:母嬰行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司新店經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期等
圣邦股份:擬收購(gòu)電源管理ic優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 協(xié)同效應(yīng)顯著
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：孫遠(yuǎn)峰,張磊 日期：2018-12-05
事件:
公司發(fā)布公告,擬以自有資金1.148億元人民幣收購(gòu)鈺泰半導(dǎo)體南通有限公司28.7%股權(quán)并簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。交易完成后,公司將持有標(biāo)的公司28.7%股權(quán)并成為第一大股東。
模擬IC優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。標(biāo)的公司專注于模擬IC研發(fā)和銷售。經(jīng)過多年行業(yè)積累,公司擁有系列電源管理芯片并形成了獨(dú)立自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系,產(chǎn)品得到行業(yè)領(lǐng)先主控商認(rèn)可和推薦。目前鈺泰半導(dǎo)體產(chǎn)品達(dá)百余種,包括升壓開關(guān)穩(wěn)壓器、降壓開關(guān)穩(wěn)壓器、過壓保護(hù)器,鋰電池充電器、LED驅(qū)動(dòng)器及AC/DC控制器等并廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、機(jī)頂盒、移動(dòng)電源、POS機(jī)、安防等眾多領(lǐng)域。根據(jù)公告,截止2018年10月31日,標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9696.1萬(wàn)元,凈利潤(rùn)2006.7萬(wàn)元,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果,標(biāo)的公司于基準(zhǔn)日市場(chǎng)價(jià)值為4.25億元。我們認(rèn)為標(biāo)的公司具有較深厚的技術(shù)及產(chǎn)品積累,下游應(yīng)用市場(chǎng)眾多且部分細(xì)分市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)階段,發(fā)展前景十分廣闊。
協(xié)同效應(yīng)顯著,公司有望深度受益。標(biāo)的公司專注于電源管理芯片,在眾多細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域具有技術(shù)積累,能夠與公司信號(hào)量、電源管理兩大產(chǎn)品體系形成顯著協(xié)同效應(yīng),達(dá)成1+1>2的效果。
投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí).我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的凈利潤(rùn)分別為1.22億元、1.55億元、1.91億元,增速分別為29.7%、27.6%、22.7%。考慮公司模擬芯片業(yè)務(wù)稀缺性及龍頭地位,給予2018年55倍PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)84.35元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期,產(chǎn)業(yè)政策落地低于預(yù)期。
萬(wàn)科A:單月銷售增速創(chuàng)年內(nèi)新高 堅(jiān)定布局一二線
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：齊東 日期：2018-12-05
單月銷售增速創(chuàng)年內(nèi)新高。萬(wàn)科11月份實(shí)現(xiàn)合同銷售金額583.2億元,同比增長(zhǎng)68%;銷售面積355.6萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)55%;銷售均價(jià)為16400元/平米,同比增長(zhǎng)8%,公司10月以來(lái)銷售持續(xù)上行,11月銷售金額與面積增速再創(chuàng)年內(nèi)新高。2018年1-11月,萬(wàn)科累計(jì)銷售金額5439.5億元,同比增長(zhǎng)16%;累計(jì)銷售面積3599萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)15%。
投資力度有所提升,積極布局一二線。萬(wàn)科11月份共獲取16個(gè)新項(xiàng)目,其中14個(gè)為住宅開發(fā)類地產(chǎn)項(xiàng)目,2個(gè)為物流地產(chǎn)項(xiàng)目。公司單月新增土地項(xiàng)目建筑面積達(dá)392萬(wàn)平米;拿地總成本264億元,同比增長(zhǎng)27%(不包括物流項(xiàng)目),拿地金額平均權(quán)益比例為53%。11月拿地金額占銷售金額比重為45%,單月拿地均價(jià)僅6729元/平米,占當(dāng)期銷售均價(jià)的41%。從區(qū)域分布看,公司堅(jiān)持全國(guó)化布局,主要在深圳、天津、包頭、廊坊、保定、淄博、西雙版納、昆明、中山等9個(gè)城市積極拿地,一線、二線、三四線城市拿地成本占比分別為37%、49%、14%。從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,公司1-11月累計(jì)拿地成本2639億元,同比增長(zhǎng)3%;新增建面達(dá)4585萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)9%;公司穩(wěn)控拿地節(jié)奏,確保土地儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)提升。
投資建議:萬(wàn)科作為行業(yè)龍頭,堅(jiān)持“三大都市圈+中西部重點(diǎn)城市”的城市布局,銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,拿地力度持續(xù)提升。同時(shí)在多元化業(yè)務(wù)方面,萬(wàn)科在物流地產(chǎn)、物業(yè)管理、長(zhǎng)租公寓、商業(yè)地產(chǎn)等方面進(jìn)行了前瞻布局,業(yè)務(wù)已逐漸成熟。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為3.28、4.10、4.96元,對(duì)應(yīng)PE分別是7.67、6.12、5.06倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)銷售波動(dòng);政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(棚改、調(diào)控、稅收政策等);融資環(huán)境變動(dòng)(按揭、開發(fā)貸、利率調(diào)整等);企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(人員變動(dòng)、施工、拿地等);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);棚改貨幣化不達(dá)預(yù)期。
永輝超市:擬以35.3億元受讓萬(wàn)達(dá)商管1.5%股份
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2018-12-05
事件:12月4日公司公告:1)公司以3.94億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)20%股權(quán)給張軒寧,實(shí)現(xiàn)云創(chuàng)出表;2)公布新一屆董事會(huì)董事候選人名單:增班哲明?凱瑟克(怡和控股董事總經(jīng)理/牛奶國(guó)際董事長(zhǎng)及董事總經(jīng)理)、李國(guó)(公司執(zhí)行副總裁兼云超總裁/中百董事),減彭耀佳(怡和控股副董事總經(jīng)理/牛奶國(guó)際董事),張軒松和張軒寧解除一致行動(dòng)人,設(shè)輪值董事長(zhǎng),增設(shè)執(zhí)行董事;3)公告擬以35.3億元受讓萬(wàn)達(dá)商管1.5%股份。
減持云創(chuàng)股份至26.6%,減少創(chuàng)新業(yè)務(wù)拖累,若出表完成,將增當(dāng)期投資收益約2.8億元。公司公告,以3.94億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)20%股權(quán)給張軒寧,對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股價(jià)格=原始投資成本+持股期間年化6%收益率,交易完成后:1)公司持股云創(chuàng)比例由46.6%下降至26.6%,下降為第二大股東;張軒寧持股云創(chuàng)比例由9.6%增至29.6%,成為永輝云創(chuàng)第一大股東;2)并將實(shí)現(xiàn)云創(chuàng)板塊出表,確認(rèn)投資收益=處理股權(quán)對(duì)價(jià)(3.94億元)+剩余股權(quán)公允價(jià)值(5.24億元)-原持股比例計(jì)算應(yīng)享有子公司自購(gòu)買日持續(xù)計(jì)算的凈資產(chǎn)份額(6.33億元)=2.84億元。同時(shí),公司與永輝云創(chuàng)簽署《永輝超市股份有限公司與永輝云創(chuàng)科技有限公司關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議》,約定雙方將在商標(biāo)及品牌授權(quán)、IT系統(tǒng)、物流、財(cái)務(wù)、人員、關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易等方面進(jìn)行合作。
張軒松、張軒寧先生解除一致行動(dòng)人關(guān)系,公布第四屆董事會(huì)董事候選人名單,設(shè)輪值董事長(zhǎng)。公司公告,為優(yōu)化公司法人治理結(jié)構(gòu)、提高公司決策質(zhì)量、提升公司決策效率,張軒松先生和張軒寧先生自2018年12月4日起解除一致行動(dòng)關(guān)系,此后,牛奶國(guó)際/張軒松/張軒寧/京東邦能/江蘇圓周/騰訊持股比例分別為19.99%、14.70%、7.77%、6.43%、5.00%、5.00%,上述股東各自通過所持有的公司股份表決權(quán)進(jìn)行決策,彼此獨(dú)立,互不干涉,公司不存在控股股東、實(shí)際控制人。同時(shí)公司公布新一屆董事會(huì)董事候選人名單,共計(jì)6人:1)班哲明?凱瑟克,怡和控股董事總經(jīng)理兼牛奶國(guó)際董事長(zhǎng)及董事總經(jīng)理;2)張軒松,公司創(chuàng)始人,現(xiàn)任永輝超市董事長(zhǎng)兼法人代表;3)張軒寧,公司及云創(chuàng)創(chuàng)始人,現(xiàn)任永輝超市副董事長(zhǎng)、董事;4)麥殷,牛奶公司集團(tuán)行政總裁;5)廖建文,現(xiàn)任京東集團(tuán)首席戰(zhàn)略官;6)李國(guó),現(xiàn)任公司執(zhí)行副總裁兼云超總裁/中百集團(tuán)董事。其中班哲明?凱瑟克及李國(guó)為新增,第三屆董事會(huì)董事中彭耀佳(怡和控股副董事總經(jīng)理/牛奶國(guó)際董事)不再在列。同時(shí),公司修改公司章程,董事會(huì)人數(shù)由11人縮減至9人,增設(shè)執(zhí)行董事一人,設(shè)輪值董事長(zhǎng)一人,任期不超過一年,可以連任。
擬以35億元受讓萬(wàn)達(dá)商管1.5%股份,戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)。為戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè),公司與一方集團(tuán)、孫喜雙先生簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,擬以35.3億元受讓萬(wàn)達(dá)商管1.5%股權(quán),每股作價(jià)52億元,對(duì)應(yīng)2017年219億元凈利潤(rùn)PE為10.7倍,對(duì)應(yīng)2018年全年凈利潤(rùn)PE約為7.4倍(假設(shè)下半年業(yè)績(jī)無(wú)明顯波動(dòng)),估值相對(duì)合理。此次對(duì)外投資或?qū)⑹沟霉俱y行貸款及相應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用有所提高,按照年利率6%測(cè)算,預(yù)計(jì)該部分銀行利息每年約2.1億元,對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響估計(jì)在10%左右。
云超板塊全面聚焦,創(chuàng)新業(yè)務(wù)擬相繼出表,夯實(shí)主業(yè)繼續(xù)前行。公司作為全國(guó)超市龍頭,始終引領(lǐng)行業(yè)變化:先以生鮮差異化定位起于福建,并打破區(qū)域割據(jù)限制,逐步進(jìn)入重慶、北京、安徽等地區(qū);再于社零增速及電商分流雙重壓力下,憑借生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)及高效供應(yīng)鏈管理向全國(guó)加速拓展,逆勢(shì)擴(kuò)張;后新零售風(fēng)起云涌,公司力行科技轉(zhuǎn)型,新設(shè)云商、云創(chuàng)、云金等眾多板塊,尋求協(xié)同。公司近期通過一系列調(diào)整,或?qū)⒂瓉?lái)以下幾點(diǎn)切實(shí)改善:1)創(chuàng)新業(yè)務(wù)擬相繼出表,減少業(yè)績(jī)拖累。預(yù)計(jì)先前云商出表將增當(dāng)期利潤(rùn)1.3億元,云創(chuàng)出表將增當(dāng)期利潤(rùn)2.8億元,且后續(xù)以權(quán)益法計(jì)算將減少對(duì)公司報(bào)表所帶來(lái)的虧損拖累。2)云超板塊全面聚焦。先以一二集群合并優(yōu)化組織管理,再與萬(wàn)達(dá)合作,戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè),力圖在選址上繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。3)ToB、ToC雙管齊下,發(fā)揮協(xié)同作用。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)擬相繼出表,聚焦主業(yè)前提下,公司不僅目標(biāo)C端市場(chǎng),且加大B端投入力度,如增資云商彩食鮮、擬與百佳、騰訊簽署投資協(xié)議等,意圖ToB、ToC雙管齊下;待內(nèi)外加速整合,賦能完成降本增效,或?qū)⒊浞质芤嬗谛袠I(yè)集中度提升。
投資建議:公司作為全國(guó)超市龍頭,攜強(qiáng)生鮮壁壘及當(dāng)前線下最高效供應(yīng)鏈管理,在行業(yè)外資退化、內(nèi)資分化、雙線融合發(fā)展趨勢(shì)之下,既具機(jī)遇,亦有挑戰(zhàn)。公司近期通過系列調(diào)整,擬將創(chuàng)新業(yè)務(wù)相繼出表減少業(yè)績(jī)拖累,并在現(xiàn)有云超全國(guó)布局基礎(chǔ)上力促?gòu)?qiáng)強(qiáng)合作,夯實(shí)主業(yè)內(nèi)外整合賦能,或充分受益于行業(yè)集中度提升,成就規(guī)模、盈利能力雙雙逆勢(shì)增長(zhǎng)。由于各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)出表時(shí)間及實(shí)現(xiàn)投資收益數(shù)額未實(shí)際確定,暫不考慮上述事件,預(yù)計(jì)2018-2019年EPS為0.14元/股、0.23元/股,維持“買入-A評(píng)級(jí)”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)非上市公司門店選址壁壘問題;2)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇;3)低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期;4)線下門店拓展不及預(yù)期;5)龍頭合作不及預(yù)期;6)創(chuàng)新業(yè)務(wù)大幅拖累業(yè)績(jī);7)CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。
麥捷科技:盈利改善 低估值的濾波器標(biāo)的
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 研究員：程成,李亞軍 日期：2018-12-05
事項(xiàng):
我們更新公司的最新] 觀點(diǎn)。
評(píng)論:
深耕saw 濾波器已久,放量可期SAW 濾波器,即聲表面波器,具有小體積、低插損、高抑制、陡峭的頻率選擇性、便于封裝和無(wú)須調(diào)整的優(yōu)點(diǎn),完美的適應(yīng)了智能手機(jī)對(duì)射頻前端體積和性能的雙方面要求,現(xiàn)已成為手機(jī)射頻前端濾波器應(yīng)用的主流。MTK 射頻芯片(MT61695M12B)共計(jì)使用約24個(gè)濾波器(SAW 濾波器18個(gè),SAW 雙工器6個(gè)),目前市場(chǎng)上的手機(jī)在無(wú)線連接部分也普遍采用SAW 濾波器,可見SAW 濾波器已成為智能手機(jī)不可或缺的部分。
公司深耕電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈多年,是片式電感及片式LTCC 射頻元器件等細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。隨著國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)廠商的崛起,公司準(zhǔn)確把握國(guó)內(nèi)SAW濾波器需求劇增的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),不斷加碼SAW濾波器技術(shù)研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)。
并在2016年投入4.5億進(jìn)行LTCC 終端射頻SAW 濾波器募投項(xiàng)目建設(shè)。
5G 時(shí)代,濾波器需求將迎來(lái)高增長(zhǎng)智能手機(jī)的通信功能主要由:基頻(BB)、中頻(IF)、射頻(RF)三個(gè)部分構(gòu)成。其中,射頻前端負(fù)責(zé)射頻收發(fā)、頻率合成、功率放大,能夠保證手機(jī)在不同頻段下通信功能的實(shí)現(xiàn)。
射頻前端包括濾波器、雙工器、功率放大器、開關(guān)等器件。濾波器作為射頻前端的重要組成部分,負(fù)責(zé)對(duì)系統(tǒng)所接收和發(fā)送的不同頻段的射頻信號(hào)進(jìn)行濾波,每個(gè)濾波器覆蓋相應(yīng)的頻段,其數(shù)量隨著手機(jī)通信頻段的增加而增加。
一般而言,手機(jī)每增加一個(gè)頻段,需要增加1個(gè)雙工器,2個(gè)濾波器(接收和發(fā)送),1個(gè)功率放大器和1個(gè)天線開關(guān)。一部全頻段智能手機(jī)(例如全網(wǎng)通iPhoe6S)需要支持七模二十頻,共需要40個(gè)濾波器。未來(lái),隨著4G 網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步普及和5G 網(wǎng)絡(luò)的落地,智能手機(jī)的頻段將大幅增加,據(jù)Garter 估計(jì),目前智能手機(jī)平均用9.15個(gè)頻段,到2020年還將大幅增加,帶動(dòng)濾波器需求增長(zhǎng)。
看好公司在MPIM 小尺寸系列電感和saw 濾波器的布局,期待濾波器放量我們認(rèn)為濾波器是5G 標(biāo)準(zhǔn)下最先受益的細(xì)分行業(yè)之一,根據(jù)通信標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)及5G 對(duì)物體接入的范圍考慮,濾波器市場(chǎng)的空間將成倍增長(zhǎng)。公司瞄準(zhǔn)相關(guān)市場(chǎng),通過定增項(xiàng)目布局SAW 濾波器,有助于打破國(guó)外廠商在該領(lǐng)域的壟斷,卡位SAW 濾波器國(guó)產(chǎn)化,在具備高毛利率的情況下進(jìn)行進(jìn)口替代,并帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020年凈利潤(rùn)分別為1.51/2.48/3.56億元,對(duì)應(yīng)25/16/11倍PE,看好公司濾波器國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì),維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示Saw 濾波器進(jìn)展不及預(yù)期;并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);
貴州茅臺(tái):非標(biāo)產(chǎn)品投放增加助力q4業(yè)績(jī)完成
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 研究員：肖嬋,葉書懷 日期：2018-12-05
事件
根據(jù)酒業(yè)家報(bào)道,國(guó)酒茅臺(tái)營(yíng)銷有限公司近日下發(fā)《關(guān)于貴州茅臺(tái)酒部分紀(jì)念產(chǎn)品銷售的通知》,公司將按合同量大小對(duì)專賣店和特約經(jīng)銷商一次性限量投放生肖酒和精品酒。其中,生肖酒投放產(chǎn)品為53度500ml 和375ml 的戊戌狗年茅臺(tái)酒,最高配售標(biāo)準(zhǔn)為50噸及以上的經(jīng)銷商可配給130件, 經(jīng)銷商可在配售標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)自行選購(gòu);精品酒配售件數(shù)更多,50噸及以上的經(jīng)銷商可配給250件。據(jù)悉,本次配售的產(chǎn)品均不占用本年度茅臺(tái)酒合同計(jì)劃。
核心觀點(diǎn)
非標(biāo)茅臺(tái)酒投放量增加,助力四季度業(yè)績(jī)完成。受去年同期基數(shù)較高、發(fā)貨節(jié)奏控制和經(jīng)銷商計(jì)劃執(zhí)行放緩等因素影響,公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙Ｔ谄诊w供給短缺背景下,公司此次生肖酒及精品酒投放量較大,有望穩(wěn)定12月發(fā)貨量,帶動(dòng)銷量和整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,緩解四季度銷售壓力,幫助實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)在生肖酒加大投放后,受供給增加影響,短期內(nèi)狗茅價(jià)格將有所松動(dòng);由于生肖酒、精品酒價(jià)位更高,消費(fèi)人群和普飛有一定差異,考慮到普飛目前需求仍較為旺盛且產(chǎn)量不足,批價(jià)預(yù)計(jì)影響不大,符合公司穩(wěn)價(jià)目標(biāo)。此外,由于非標(biāo)產(chǎn)品陳年基酒占比更高,我們判斷增加非標(biāo)投放對(duì)普飛基酒供應(yīng)的擠出效應(yīng)有限,19年普飛供給量預(yù)計(jì)維 穩(wěn)。
短期無(wú)提價(jià)催化情形下,明年非標(biāo)放量驅(qū)動(dòng)收入提升,直營(yíng)和云商銷售帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。從價(jià)格端看,公司已明確短期內(nèi)不提價(jià)政策,我們判斷明年噸價(jià)提升的主要驅(qū)動(dòng)力在于非標(biāo)產(chǎn)品放量帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng);從量上看,生肖酒、年份酒等迅速走量有望為公司打開新的增長(zhǎng)空間。此外,未來(lái)公司將進(jìn)一步提高專賣店和專柜等直營(yíng)渠道比重,直營(yíng)占比提升將使部分經(jīng)銷商利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至公司,以此實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。放眼長(zhǎng)期邏輯,茅臺(tái)是獨(dú)一無(wú)二的酒類賣方市場(chǎng),消費(fèi)、投資、收藏屬性兼?zhèn)?強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求有望持續(xù)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
我們維持前次盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司18-20年每股收益分別為27.57、31.39、36.84元,維持給予公司18年26倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為716.82元,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基酒產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)庫(kù)存增多風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)。
星云股份:下游旺盛需求東風(fēng) 鋰電檢測(cè)龍頭迎拐點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩,尹斌 日期：2018-12-05
與龍頭企業(yè)深度合作,市占率有望提升。公司鋰電檢測(cè)設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先,產(chǎn)品獲得寧德時(shí)代(CATL)、比亞迪(BYD)、青島國(guó)軒、孚能、天津力神、中航鋰電、華為、萬(wàn)向等電池廠商,東風(fēng)汽車、上汽通用五菱、廣汽、蔚來(lái)汽車、奇點(diǎn)汽車等汽車廠商以及重慶車輛檢測(cè)中心、中汽中心、北京201所等研究機(jī)構(gòu)的肯定。CATL2015-2017年均為公司第一大客戶,近期公司承接了CATL 23條產(chǎn)線的鋰電池檢測(cè)設(shè)備的采購(gòu)訂單,金額約1300萬(wàn)元,交貨期為2019年一季度。公司新品開發(fā)卓有成效,今年化成、分容設(shè)備的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破,目前已經(jīng)向部分動(dòng)力客戶實(shí)現(xiàn)了小批量供貨。
鋰電擴(kuò)產(chǎn)2.0時(shí)代,檢測(cè)設(shè)備打開成長(zhǎng)空間。隨著電動(dòng)車高速增長(zhǎng),電池企業(yè)持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),據(jù)部分全球電池巨頭的產(chǎn)能規(guī)劃,CATL 2018/2020 年產(chǎn)能分別為31/90Gwh(包含時(shí)代上汽36Gwh),同期比亞迪、LG 化學(xué)、三星SDI 2018/2020 年產(chǎn)能分別為28/60,20/90,10/20 Gwh。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì),9月-11月動(dòng)力電池(擬)企業(yè)投資總額累計(jì)1290億元,對(duì)應(yīng)擬擴(kuò)建/新建動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)模190GWh。基于對(duì)行業(yè)判斷,我們預(yù)計(jì)2019-2020 年國(guó)內(nèi)每年新增動(dòng)力電池產(chǎn)能約70Gwh,1Gwh 產(chǎn)能設(shè)備投資額約3.5 億元,其中后段設(shè)備約占30%,目前公司已經(jīng)基本打通后段設(shè)備環(huán)節(jié),潛在市場(chǎng)空間約為每年74 億元。后段設(shè)備客戶更加向頭部企業(yè)集中,公司與CATL 等龍頭公司深度合作,市占率有望提升,下游旺盛需求及優(yōu)質(zhì)客戶有望助推公司迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
電池生產(chǎn)從粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理,公司深耕鋰電檢測(cè)設(shè)備直接受益。公司以電池仿真測(cè)試、電池過程測(cè)試及MES系統(tǒng)為核心,向電池制造及新能源車行業(yè)提供智能制造解決方案,覆蓋3C、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車、動(dòng)力鋰電池檢測(cè)及儲(chǔ)能多個(gè)領(lǐng)域。目前已經(jīng)進(jìn)入全球動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張的2.0時(shí)代,此輪產(chǎn)能擴(kuò)張更加向頭部企業(yè)集中,馬太效應(yīng)顯著,后續(xù)海外龍頭在國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)有望接力。2020年新能源車補(bǔ)貼將完全退出,目前已經(jīng)到了動(dòng)力電池降本的關(guān)鍵時(shí)刻,電池生產(chǎn)已經(jīng)從粗放式發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理,目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池良品率相比日韓龍頭仍有差距,基于提升良品率降本,提升安全性、一致性、生產(chǎn)效率等多方面考慮,頭部動(dòng)力電池廠商將加大對(duì)后段在線檢測(cè)設(shè)備的投入。
順應(yīng)鋰電設(shè)備、儲(chǔ)能發(fā)展趨勢(shì),再投資助力核心業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。公司計(jì)劃投資3.0億元于福州建設(shè)新能源汽車電池智能制造裝備及智能電站變流控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,項(xiàng)目建設(shè)期限為2019-2022年。目前全球鋰電鋰電快速發(fā)展,同時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)也由技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入了商業(yè)化轉(zhuǎn)型的窗口期,公司與CATL儲(chǔ)能產(chǎn)品合作已有良好開端,研發(fā)的儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品已通過CATL的試運(yùn)行檢測(cè),今年實(shí)現(xiàn)銷售收入,未來(lái)空間廣闊。本項(xiàng)目建成將有助于鞏固公司在鋰電池檢測(cè)設(shè)備優(yōu)勢(shì),助力儲(chǔ)能發(fā)展,從而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平。 前三季度收入端高增長(zhǎng),費(fèi)用投入帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.3億元,同比增長(zhǎng)22%,歸母凈利潤(rùn)0.25億元,同比下滑44%。上半年公司鋰電池組充放電檢測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.6億元,同比增長(zhǎng)117%。按照產(chǎn)品應(yīng)用分類,來(lái)自新能源汽車業(yè)務(wù)收入1.18億元,同比增長(zhǎng)62%。前三季度業(yè)績(jī)下滑主要系費(fèi)用端投入增加,銷售費(fèi)用率13.39%,同比增加2.89pp,管理費(fèi)用率24.28%(包含研發(fā)研發(fā)費(fèi)用),同比增加3.82pp,其中研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例為15.89%,相比于2017 年提升2.54pp,主要系為客戶定制化開發(fā), 研發(fā)投入增加,同時(shí)公司規(guī)模化效應(yīng)優(yōu)勢(shì)尚未充分體現(xiàn),隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,生產(chǎn)效率、管理水平提升,公司將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們認(rèn)為1)目前已經(jīng)進(jìn)入全球動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張的2.0時(shí)代,此輪產(chǎn)能擴(kuò)張更加向頭部企業(yè)集中,馬太效應(yīng)明顯,頭部動(dòng)力電池廠商將加大對(duì)后段在線檢測(cè)設(shè)備的投入,公司深耕檢測(cè)設(shè)備將直接受益;2)公司與CATL深度合作,鋰電檢測(cè)設(shè)備獲得認(rèn)可,儲(chǔ)能產(chǎn)品合作已有良好開端,未來(lái)空間廣闊;3)順應(yīng)鋰電設(shè)備、儲(chǔ)能發(fā)展趨勢(shì),再投資助力核心業(yè)務(wù)做大做強(qiáng);4)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,生產(chǎn)效率、管理水平提升,公司將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.39、0.77、1.32元,對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為44、22、13倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)力企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;訂單收入確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);原材料大幅漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn);大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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