網(wǎng)上有很多關(guān)于pos機(jī)行業(yè)起源,新金融行業(yè)的估值秘密的知識，也有很多人為大家解答關(guān)于pos機(jī)行業(yè)起源的問題，今天pos機(jī)之家(www.shbwcl.net)為大家整理了關(guān)于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!
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pos機(jī)行業(yè)起源
Tech or Fin，并不是一個問題。
——馨金融
新金融行業(yè)的估值之爭由來已久。
從2014年P(guān)2P行業(yè)迎來融資高潮時，就有人質(zhì)疑，到底是什么在支持著這些平臺動輒過億的估值。后來，隨著新金融行業(yè)的外延越來越大，涉及的范圍越來越廣，支付、借貸、智能投顧、綜合金融服務(wù)平臺層出不窮，在資本市場的表現(xiàn)也各不相同。
而這種估值之爭，隨著去年以來互金上市潮的到來，達(dá)到了高潮。
2017年底，眾安保險上市時，關(guān)于眾安到底保險公司還是科技公司的爭論曠日持久；后來，隨著P2P上市平臺數(shù)量迅速增加，P2P市盈率到底是否該向銀行靠攏的爭論此起彼伏；緊接著，第三方支付第一股匯付天下登陸港交所，參照美國Square的估值，又有觀點質(zhì)疑它是否被低估。
此外，還有貸款超市、汽車新零售等平臺陸續(xù)上市，創(chuàng)業(yè)者、投資者們都繞不開的問題是：到底該對標(biāo)什么樣的公司對他們進(jìn)行估值？或者干脆應(yīng)該為新金融創(chuàng)造一種全新的估值方法？
作為金融與科技的產(chǎn)物，新金融天生“復(fù)雜”而“多變”。不過今天分享的這篇來自中信銀行的券商報告，結(jié)合市場環(huán)境與各個領(lǐng)域的發(fā)展情況，試圖給出一些估值的參考邏輯，內(nèi)容涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)融資、資管、支付、科技輸出類以及平臺型公司。
而且中信證券在報告開頭指出，Tech or Fin并不是一個問題，關(guān)鍵在于產(chǎn)品的本質(zhì)和盈利的可持續(xù)性。
以下為馨金融對報告內(nèi)容的摘編，有興趣的朋友也可以直接在消息欄回復(fù)“金融科技估值”獲得pdf版的報告全文，希望對你們有所幫助，enjoy~
馨金融/摘編
1
融資業(yè)務(wù)
目前市場上提供互聯(lián)網(wǎng)融資的公司主要可以分為三類：消費信貸模式、網(wǎng)貸平臺模式、金融超市模式。不同業(yè)務(wù)模式下公司的盈利來源、貸款規(guī)模、發(fā)展階段都有所差異。
不過相同之處在于，無論是哪種業(yè)務(wù)模式，影響業(yè)務(wù)的核心要素有三點：量（貸款規(guī)模的增長路徑）、價（貸款費率-融資成本利差）、風(fēng)控（資產(chǎn)質(zhì)量狀況）。
這三點也直接影響到互聯(lián)網(wǎng)融資平臺的估值。
拆解了三類平臺的盈利驅(qū)動公式之后，我們會發(fā)現(xiàn)，以螞蟻花唄等為代表的消費信貸平臺規(guī)模較大、壞賬較低，且已經(jīng)實現(xiàn)盈利，可以對應(yīng)：市值/發(fā)放貸款規(guī)模，分布區(qū)間0.2X-0.4X；
P2P平臺信貸規(guī)模相對小，利潤情況不一，可以對應(yīng)：市值/發(fā)放貸款規(guī)模，總體分布0.2X左右；
金融超市模式還未成熟，也未實現(xiàn)盈利，因此PE、市值/發(fā)放貸款規(guī)模估值相差均較大。
2
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的公司也可以基于業(yè)務(wù)模式的差異分為三類：管理型公司、渠道型公司、顧問型公司。
影響業(yè)務(wù)的核心要素分別為：AuM（資產(chǎn)管理規(guī)模）、費率結(jié)構(gòu)、費率水平。這三個要素也直接影響著資產(chǎn)管理公司估值的核心邏輯：
1、AuM增速。
2、費率結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。
3、單位AuM的經(jīng)營效率。
管理型公司在固定費率和浮動費率兩種業(yè)務(wù)上的差異較大，前者規(guī)模較大、個體ROE穩(wěn)定，后者規(guī)模要小上許多，盈虧差異大，因此分別對應(yīng)不同的估值方法：固定費率型適用“P/E-AuM增速”方法，浮動費率型P/E取決于業(yè)績表現(xiàn)和穩(wěn)定性。
渠道型公司大多采取薄利多銷的策略，以量取勝，在費率穩(wěn)定的前提下ROE也相對穩(wěn)定，因此通常采用P/E估值，暗含客戶增長前景。
顧問型的公司享受高費率，費率穩(wěn)定的前提下，適用市值/AuM估值方法(0.1X-0.15X)
3
支付業(yè)務(wù)
支付的商業(yè)模式核心是“轉(zhuǎn)移的價值量”
在整個價值轉(zhuǎn)移的過程中，處于鏈條不同階段、作用不同的機(jī)構(gòu)主要有三類，分別為：
卡組織：連接機(jī)構(gòu)，提供清算、支付網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。屬于典型的寡頭行業(yè)，銀聯(lián)及三大國際卡組織交易金額在萬億規(guī)模；
收單機(jī)構(gòu)：基于“銀行卡+POS機(jī)”模式為商戶提供收單和數(shù)據(jù)處理服務(wù)，行業(yè)集中度也很高。
互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)：基于虛擬線上場景的支付機(jī)構(gòu)。頭部效應(yīng)同樣明顯，國外的PayPal，國內(nèi)的支付寶和微信占據(jù)了巨大部分市場份額。
盡管這三類機(jī)構(gòu)在支付行業(yè)中扮演著不同的角色，但影響商業(yè)模式的核心要素是同樣的，分別為場景、規(guī)模、費率。對應(yīng)到估值邏輯則是支付交易規(guī)模、費率水平及經(jīng)營成本還有變現(xiàn)和衍生價值。
拆解利潤結(jié)構(gòu)之后，我們可以看到，卡組織的頭部企業(yè)盈利能力突出。適用于PE或PS估值，估值區(qū)間25X-30XPE，10X-15X PS。
收單機(jī)構(gòu)的ROE要低于卡組織，同樣適用于PE或PS估值，估值區(qū)間20X-25X PE，3X-5X PS。
互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)與前者略有不同，適用于PE或“總市值/交易規(guī)模”估值，估值區(qū)間25X-30X PE，0.05X-0.2X 總市值/交易規(guī)模。
4
科技輸出業(yè)務(wù)
根據(jù)客戶類型和產(chǎn)品屬性，科技輸出型公司主要可以分為軟件服務(wù)提供商和硬件服務(wù)提供商兩大類。
其中，軟件輸出型業(yè)務(wù)的毛利較高，尤其是頭部公司的盈利表現(xiàn)突出。相比之下，硬件提供商的毛利率整體偏低，盈利水平也偏低。
整體來看，科技輸出類企業(yè)適用于“P/S-毛利率” 估值體系。但在產(chǎn)品體系和收益模式等方面可能存在溢價空間。
軟件企業(yè)：同花順、恒生電子等高毛利率企業(yè)，市銷率在10X-15X區(qū)間。
硬件企業(yè)：古鰲科技、民德電子等相對高毛利率企業(yè)，市銷率在5X-15X區(qū)間。
5
平臺型業(yè)務(wù)
平臺型新金融公司可能涵蓋了前述全部業(yè)務(wù)類型，在牌照方面也相對全面。
這類平臺大多是互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)物，因此通常有以下三個特點：
場景引流：以電商、社交場景為基礎(chǔ)，開展支付、融資和資管業(yè)務(wù)；
數(shù)據(jù)沉淀：電商、社交業(yè)務(wù)積累客戶行為數(shù)據(jù)，作為金融風(fēng)控和定價基礎(chǔ)；
技術(shù)迭代：發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，支持金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
基于不同的考量維度，平臺型公司需要結(jié)合兩種估值邏輯。一種是基于商業(yè)邏輯的分部定價法，即前述所有業(yè)務(wù)估值的疊加：
支付業(yè)務(wù)：市值/有效交易規(guī)模，參考區(qū)間0.05-0.2X；市盈率 25X-30X。
融資業(yè)務(wù)：市值/發(fā)放貸款規(guī)模，參考區(qū)間0.2X-0.4X。
資管業(yè)務(wù):市值/AuM，參考渠道型機(jī)構(gòu)區(qū)間0.02X-0.18X。
此外，還要考慮基于變現(xiàn)邏輯的溢價，比如：
客戶溢價：客戶-場景-產(chǎn)品-盈利
技術(shù)溢價：技術(shù)-產(chǎn)品-盈利
協(xié)同溢價：客戶-交叉產(chǎn)品-盈利
最后，中信證券還在報告中指出，基于發(fā)展前景與估值邏輯，最看好三類企業(yè)：
1、快速轉(zhuǎn)型金融機(jī)構(gòu)：大力度科技投入，強(qiáng)化運用和應(yīng)用，業(yè)務(wù)效率提升。
2、平臺型企業(yè)：兼具場景與客戶，既有資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)，亦有模型和數(shù)據(jù)輸出業(yè)務(wù)。
3、細(xì)分業(yè)態(tài)龍頭：頭部集中效應(yīng)下，享有技術(shù)迭代、數(shù)據(jù)積累的規(guī)模相應(yīng)。
以上就是馨金融對報告重點內(nèi)容的摘編，有興趣的朋友別忘了回復(fù)關(guān)鍵字“金融科技估值”獲得報告全文。
在這個信息泛濫的時代，你我都該珍惜原創(chuàng)的價值，相信優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的力量。
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