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1、天津百富pos機

天津百富pos機

如果不出意外，于2017年3月3日遞交IPO材料的拉卡拉，將成為A股第一家第三方支付企業，估值超過300億元。

但在拉卡拉風光的背后，很少有人關注到其最重要的一家第三方支付設備供應商——百富環球(00327)，后者是僅次于Ingenico、Verifone的全球第三大POS機供應商，其設備在全球90多個國家使用;與中國通信巨頭華為一樣，百富環球超過6成的收入亦來自國外。

3月9日，百富環球公布了其2016年全年業績，公司實現收入29.14億港元(單位下同)，同比增長1.5%;凈利潤6億元，同比下滑3.2%。其中，海外市場營業額增長23.5%至16.56億元，拉動整體毛利同比大幅增加15.5%，毛利率也同比提升5.2個百分點至43.3%。

不過，與拉卡拉300億左右的估值相比，百富環球目前市盈率僅為9.17倍，估值僅為54.73億元;在股價方面，百富環球目前股價為4.93港元，其價格已跌至2014年3月份。那么，在現階段，百富環球是該觀望，抑或是拋售?

研究機構倒是給出不一樣的觀點。交銀國際建議“長線持有”，給出6.5港元的目標價格，較目前股價高出30%;早前安信國際更給出12.8港元的目標價，較目前股價暴漲261%;甚至是此前與百富環球前財務總監鬧出不愉快的麥格理，也上調了百富環球的評級。

那么，分析師們為什么給出與市場表現不一樣的評級?里面蘊藏了多少投資人看不到的秘密?

國際化比肩華為 海外營收占比57%

根據華為輪值CEO徐直軍的新年獻辭，2016年華為銷售收入預計將達到5200億人民幣，同比增長32%。

目前華為國內外營收方面的數據比例情況尚未公布，而2015年海外營收占比為58%，而在更早先之前的2010年左右，其海外營收甚至占據70%左右。

走到國外去，意味著參與全球競爭，遇到更多的技術更強的企業對手，遇到不同國家的標準，市場、環境、金融條件、客戶要求愈加復雜多樣，由此亦對企業技術及管理形成雙重挑戰。

不同于國內其它企業，百富環球9年前即已出海，而如今海外業務開始結出碩果：2016年海外營收占據總營收的56.8%——相對于華為2016年的海外營收占比相信亦不遜色，而在兩年前，海外營收僅占百富環球的45%。

百富環球的海外布局的大致歷程如下：

1.2008年，于美國設立子公司Pax Technology，協助當地業務;

2.2015年，收購意大利經銷商 PAX Italia;

3.2016年與意大利當地的電子設備服務商CSC Italia達成收購協議。

除此以外，百富在全球范圍內與大量本地設備或方案服務商聯手，建立長期的戰略合作。在以很多發展中國家，百富更是以其先進的技術和齊全的認證體系而大展拳腳。

在出海的戰略判斷上，國內的POS企業也緊隨其后：新國都于2015年收購美國公司ExaDigm、新大陸則在2016年加強了與英國Sipre公司的合作。

全球權威咨詢機構Nilson此前有報告表示，長久以來處于溫和競爭環境的美國惠爾豐和法國安智近年來面對中國對手的競爭敗下陣來，連續丟掉歐洲、北美和其它地方的市場份額。

百富管理層此前也曾表示海外市場競爭程度低，市場毛利率遠高于國內。在“外來者”的創如下，惠爾豐的業績屢屢受挫。智通財經整理出百富、新國都和惠爾豐近年財務指標，從中也可以一窺端倪。

根據百富2016年的業績報告，其海外業務收入連續多年保持兩位數增長，2016年繼續取得23.5%的高增長成績。

其中，美國和加拿大區(USCA)取得了67%的增長，對比2015年70%的增長有所放慢，主要原因是數據商認證造成EMV推進延遲。

不過，截至2016年底，USCA市場仍有500萬POS機需要升級或更換。這意味著至少在EMV遷移完成前的幾年，百富在USCA區域或享有行業擴大和自身份額增加的疊加效益。

歐洲、中東及非洲(EMEA)方面，亮點是百富在意大利布局開花結果，帶來2016年出貨量接近10萬臺，增長近200%。

拉丁美洲和獨聯體國家(LACIS)方面，百富的mPOS在巴西保持絕對領先，在俄羅斯安裝的具NFC功能的POS機從9萬臺增長到2016年底的超過18萬臺，其中具NFC功能的D200已經配置在俄羅斯所有地鐵站的售票機上。

APAC(亞太除中國)區域，最大的看點來自印度。2016年，百富于印度的銷售額超過一倍增長，同時，百富與多家印度本地領先方案商建立合作，預期未來會是亞太區的主要增長來源之一。更重要的是，印度或成為全球最大的POS增量市場，印度儲備銀行早前已宣布，計劃在未來幾年內，將全國電子支付終端的布放數量從150萬臺大增加至2000萬臺，力爭建立一個無現金交易的經濟體系。

海外市場快速增長對于百富來說，不管是從市場戰略，還是從抵抗市場風險方面都是正向的。因為海外市場規模龐大，競爭溫和，毛利潤高。海外市場占據全球電子支付終端市場份額的85%，而其中85%以上的銷售額由全球三大供應商提供，這樣的市場格局完全可以說是寡頭壟斷。

另外，國內業務的增長放緩可通過海外業務快速增長對沖。中國在移動支付領域目前在全世界范圍內是走得最快的。線下POS收單業務如若遭到移動支付的擠壓，對百富來說，可以通過開拓海外市場緩解這一沖擊。

國內市場整頓完畢 POS機市場蓄勢待發

2016年，國家監管層陸續推出針對性的措施，治理此前幾年第三方銀行卡收單支付機構在監管滯后下瘋狂跑馬圈地、帶來違法套現等行業亂象，而這些亂象也提前透支了POS機需求。

有數據可證。智通財經整理行業數據發現，截至2016年末，全國銀行卡發卡總量預計超過62億張，同比增長14.5%;全國銀行卡跨行交易筆數和金額分別達到271.1億筆和72.9萬億元，同比分別增長16.8%和35.2%，高于其他國家的增長速度。

在受理市場方面，2016年，全國聯網商戶和POS終端分別超過2000萬戶和2400萬臺，而2015年分別為1670萬戶和2282萬臺，增速分別為19.7%和5%。POS機增速較前些年有所放緩。

不過，這些監管手段的實施，雖然短期會對POS需求有所抑制，但在壓縮了第三方支付機構的違法套利空間后，更能促使行業回歸支付本源。長遠看，以百富環球、新大陸、新國都、聯迪為代表的國產領先品牌會更加受益于行業增長。

而且，政策中也有利好POS機的部分。刷卡費率的降低，減弱了線下支付寶等互聯網支付方式收費優勢，對消費者刷卡消費有鼓勵作用，從商戶端看，新公布費率降低了商戶成本，商戶也更愿意布設POS機。

2016年12月底，百富環球公布，全線產品入圍銀聯商務的2017年采購招標，為銀聯商務旗下逾600萬家特約商戶提供高效安全的電子支付設備——這也是百富環球在國內的再次發力點之一。

與此同時，相比大城市的成熟市場，國內電子支付終端滲透率依然偏低，特別是在落后城市及農村。而中國人民銀行已多次發出指引，推進農村支付服務環境建設。國內居民消費能力日漸提升，亦促進了電子支付環境鋪設的需求。可以說，這塊市場也是尚待開發的藍海。

第三方移動支付不是老虎，反而送來蛋糕

艾瑞咨詢稱，2016年，中國第三方移動支付的規模擴大兩倍多，至38萬億元人民幣(約合5.5萬億美元)。中國已成為全球最大的移動支付市場。

智能POS機則在這一趨勢下應運而生。使用安卓系統，搭載通訊模塊、攝像頭、NFC模塊后，智能POS機可以囊括市面上流行的多種支付方式。

二維碼方面，效率更高的被動掃碼(用戶在手機上生成付款碼接受商家掃碼)帶來了大量的潛在智能POS機需求。

而安全性更高的NFC，去年由于Apple Pay入華，帶動Samsung Pay及其他國產如Huawei Pay的跟進，以及各大商業銀行推出的主機卡模擬(HCE)和還有小額免密免簽的全面上線等驅動，2016年底“云閃付”用戶突破2000萬。這塊也會不斷增加對支持NFC功能的POS機的需求。

而對商家來說，其關注的是收銀成本和收銀方案覆蓋范圍，因此一般不會選擇只支持掃碼支付方式或“云閃付”支付方式，而是希望將所有的收銀終端支持方式一網打盡，由此，智能POS機未來的滲透只是時間問題。

根據iResearch數據顯示，2015年我國智能POS 機具滲透率僅為1.3%，未來發展空間巨大。百富作為國內領先的POS廠商，或是新一輪終端迭代的直接受益者。

而智通財經發現，百富于2015 年下半年成立的智能 POS 事業部，在2016年上半年變成公司形式運營(百富智能科技有限公司，公司控股70%，管理層、員工持股30%)，或在提供更有效激勵機制下大放異彩。

更重要的是，百富的研發員工數量從2015年末的509人增加至2016年中期的714人，到2016年底則又大幅增加至945人，或也預示著其智能POS機產品的不斷突破。

同時，不久前披露招股書的拉卡拉或能讓投資者對智能POS機需求量有更清晰的感受。招股書中顯示，截止2016年9月末，拉卡拉的智能POS終端簽約商戶為20萬家，同時，拉卡拉計劃將其20億募集資金中的80%用在未來三年180萬臺智能POS的購置。

不只是POS機，智能化金融生態呼之欲出

據不完全統計，線下商戶的總量已經超過6000萬。對于龐大的實體商戶群體，支付是無法剝離的交易環節，而收款設備就是這種商戶高頻剛需的第一入口。而交易完成便是數據收集的開始，線下商戶體量龐大，交易產生的數據必然遠高于線上，預計超過1萬多倍，在這種數據基礎上，將來或能衍生出如征信、信貸、理財等眾多的增值應用場景。

而智能POS機支付為核心打通不同類型的服務，在產生通過會員管理、門店管理、O2O營銷的服務收入外，其不斷積累數據后的平臺價值也不容小覷。

這方面，百富的提早布局給投資者帶來了巨大的想象空間——

2016 年 2 月完成收購在餐飲信息化管理領域深耕16年的蘇州知行易信息科技60%股權，其餐飲業智能化方案將與百富的支付方案結合，幫助餐飲業商戶更好運營;同年，百富環球完成對軟件平臺供應商南昌卡說信息的整合：以百富的智能POS機A920和管理系統結合，在中國18個不同城市中為商戶提供支付、會員管理和營銷等綜合增值服務。

據業績報告，在百富多年積累的銷售網絡幫助下，卡說的商戶量由2015年底的約2000家提升至2016年底的約13000家，并預期未來商戶數會持續迅速提升。同時，2016年的服務收入為1.25億港元，使得服務收入占整體營收由1%大幅提升至5.4%。

手握20億現金 成長中的白馬股

如何判斷基業能夠長青?其中一個判斷的準則是，企業能夠穿越牛熊，保持長久以來的活力和創新改變。

百富環球用8年的時間證明了這一點，無論是營收、利潤、海外市場的拓展，多年來均在持續增長。

在業績方面，智通財經在百富的業績電話會議中了解到，中國區域在2017年市場環境轉好前提下，會重拾增長。智能POS機預計取得至少10萬臺訂單。2016年卡說已經有小幅盈利，2017年服務收入會繼續增長100%以上。海外市場中，USCA會有60~70%的增長，其他幾個區域也都會保持10%左右的增長幅度。

在資產負債表方面，百富以EMS代工的輕資產優勢和連續多年良好的經營管理使得其資產負債情況一直非常健康。截至 2016 年底，公司無任何銀行借款，負債主要由應付類賬款組成，資產負債率僅為 21%。

同時，手握20億港幣現金儲備，想象空間巨大。未來或繼續展開在營銷渠道、支付網關(Gateway)及服務型解決方案三個方向的并購。

和同業比較凈資產收益率可以看到，百富環球在國內外對手面前均高出一截。

至于估值方面，百富更是極具吸引力。根據wind數據，百富、新國都、惠爾豐的PE(TTM)分別為9.29、40.56和虧損;PB(MRQ)分別為1.6，4.28和2.81;EV/EBITDA分別為7.75，139.25和14.59。

同時，公司近年來加大派息力度，繼續拿出4000多萬港元派發2016年底末期息，2016年全年派息將超過8000萬港元。

在各方面看都處于低估的情況下，百富已于2016年9月和11月，分別投入2900萬和2300萬港元進行股票回購。

那么，現在是買入百富環球的機會嗎?

從資金派系來看，在內資和港資紛紛流出的同時，美歐資金開始強勢入局百富環球。但從技術角度而言，目前百富環球已跌破30日線，突破30日線時或是買入時機。

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